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　　鈦白粉國內需求緩慢復蘇。鈦白粉國內需求增速與其下游涂料、塑料和造紙的產量增速基本同步變動。我們認為隨著下游開始觸底回升,鈦白粉的消費量增速有望回升到8-10%,和國民經濟增速基本匹配。

　　出口是鈦白粉未來需求增長的主要看點。我國從2011年開始成為鈦白粉凈出口國,2013年三季度后鈦白粉出口出現明顯改善,1-9月出口量則實現了和2012年同期持平。分單月份來看,7月、8月和9月的出口增速分別實現了同比16%、57%和27%的增長,顯示著強勁復蘇的趨勢,隨著外圍經濟的復蘇,我們認為出口將成為拉動國內鈦白粉景氣回升的重要引擎。

　　行業(yè)產能擴張壓力猶存。2011年和2012年鈦白粉產能增速較低,自2013年起,部分2011年擴產的項目開始逐步進入投產期,盡管行業(yè)景氣下滑另大部分項目放棄建設,我們預計2014-2015年仍有近55萬噸產能增加,年均產能增速為9.5%。

　　行業(yè)后期環(huán)保有望趨嚴。5萬噸是鈦白粉的經濟生產規(guī)模臨界點,我們預計無論是準入門檻,還是整頓重點,5萬噸及以下產能的鈦白粉廠家無疑將面臨嚴重的停產退出壓力。據我們的統(tǒng)計,當前國內產能在5萬噸以下廠家達到30家,占全部鈦白粉廠商數量的一半。合計產能達到70萬噸,占當前所有產能的四分之一。我們預計未來行業(yè)將大幅提高行業(yè)的準入門檻,部分污染嚴重的中小企業(yè)將面臨停產整頓甚至是淘汰出局的壓力,將有效緩解供給端的壓力。

　　行業(yè)2014-2015年仍有產能擴張壓力，2014年出口的增速以及環(huán)保執(zhí)行的力度尚不可測,給予行業(yè)“中性”評級。